推土机前别捡钢镚——2026 上半年 AI 投资的真问题

一句话总结：当基模吞掉了 AI 浪潮 90% 的收入，创业者要么往天上跳去做「探月」，要么往地下钻去做「脏活」，别在推土机前面捡钢镚。

开场：泡沫的另一面

2026 已经过去一半。Koji 给课代表立正打了个反客为主——这一集换他来回答。

体感是什么？资本和创业的热浪「前所未有」。癫狂的资本故事、显而易见的泡沫，全都堆在台面上。但 Koji 的判断是：泡沫的另一面，是大家对科技进步处于前所未有的高度信心——只有信心顶到那里，才会孕育出那些癫狂故事。

这是一篇本集的长文版。它要回答三个真问题：

1. 钱在哪？为什么大多数人都赚不到？
2. 该往哪走？两条「避开推土机」的路具体长什么样？
3. 软件死了吗？如果没死，它该以什么形态重生？

flowchart TD
    A[2026 上半年 AI 投资] --> B[现状]
    A --> C[两条路]
    A --> D[赚到钱的人]
    A --> E[五大方向]
    B --> B1[基模吞掉 90 收入]
    B --> B2[推土机前捡钢镚]
    B --> B3[泡沫与信心同源]
    C --> C1[往上 探月]
    C --> C2[往下 脏活]
    C1 --> C1a[AI for Science]
    C1 --> C1b[具身智能]
    C2 --> C2a[FDE 前端部署工程师]
    D --> D1[头部 AI 应用 ARR]
    D --> D2[模型公司股票]
    D --> D3[把 AI 用进自己行当的人]
    E --> E1[Everything Agent]
    E --> E2[Physical AI]
    E --> E3[视频模型]
    E --> E4[软件涅槃]
    E --> E5[语音一切]

一、最反直觉的事实：90% 的收入被基模吞掉了

最近有一张图被反复转发：在美国所有 AI 相关的软件和模型收入里，OpenAI 与 Anthropic 加起来占 90%。

也就是说——从 Cursor、Manus、Lovable、Cluely 到所有你能想到的 AI 应用——全部应用层加起来只分了 10%。

金句：整个由这一波 AI 浪潮所创造的商业价值，被基模吞掉了 90%。

这就是为什么应用层创业者集体焦虑。你做的不是产品，你做的是「在推土机前面捡钢镚」——你以为自己捡到了什么，其实捡到的只是钢镚，推土机一过，连钢镚带你一起被压平。

但 Koji 也提醒：悲观者往往正确，乐观者才有可能成功。Paper Boy 的创始人在他的播客里讲过一句话——「人类和 AI 的最佳协作方式，很可能还没被发明出来」。复制粘贴的摩擦、AI 不懂你的摩擦、不知道任务有没有把 Notion 读全的摩擦……缝隙仍在，只看你愿不愿意乐观地去找。

二、避开推土机的两条路：往天上跳，往地下钻

既然推土机正面碾过来，那就别站在正面。Koji 给的两条路是：

路 1：往天上跳——Moonshot 探月

离白领工作越远，越安全。普通白领的智力工作已经被通用 AI 解得很好，那就去做更高级、更复杂、只有更聪明的大脑或更牛逼的研究机构才能解的问题：

• AI for Science：AI 加芯片设计、AI 加新材料发现、AI 加挖矿（真实的人类矿）、AI for Math、AI 加量子计算机设计
• 具身智能：中国已经有十几二十家估值过百亿的具身公司，很快会出现过 300 亿的公司

为什么 AI for Math 特别重要？Koji 的解释是——它不是一个具体的行业，而是用数学的方法把需求严谨地描述出来。只有需求能被严谨描述，才能被严谨验证，才能用强化学习不断让模型进步。

但这条路有个隐含门槛：能参与的人很少。教授创业、PHD 创业的正反馈已经叠加进来，这一波创业者画像和上一波完全不一样。

路 2：往地下钻——Down to Earth 的脏活

OpenAI 和 Anthropic 在同一个月不约而同发了公告，提了同一个新概念：FDE，Forward Deployed Engineer，前端部署工程师。两家都在和 PE 与咨询公司一起成立合资公司或做收购。

FDE 在做的事，是把 AI 真正植入到企业里。他像一个 HR——公司今天来了一个新的「数字员工」，FDE 要让这个数字员工上岗：

• 梳理流程
• 梳理文化
• 梳理上下文
• 梳理数据库

这些活以前不叫 FDE，叫售前、销售、客户成功、驻场工程师。但有了一个新词，就是某种共识的凝聚——企业用好 AI，不是给所有员工开个 DeepSeek 就完事了。

金句：把 AI 卖给一家公司，有点像把一个数字员工带进一家公司。

国内有没有现成的 FDE 人才？没有。原本也没有任何一个岗位能简单转型过来。所以——这里会出现一个井喷的职位需求。

那为什么还没井喷？因为科技革命落地的速度，比所有人想象的都慢。Andrej Karpathy 自己年底发推说：Agent 的落地应该按 decade 算，今天只是这个 decade 的起点。电的发明到电真正改造工厂、让新工厂干掉旧工厂，也花了非常非常长的时间。

三、具身智能的百亿估值，到底贵不贵？

课代表立正问了一个尖锐的问题：具身智能公司这么高的估值，是投资追问的，还是需求追问的？市场真的变大那么多吗？

Koji 没有回避：估值永远来自市场共识。二级市场是大众用真金白银投票，一级市场是更小一群从业者投票——本质都是把企业价值换算成钱。

具身智能眼下确实有商业化：

• 机器人表演（这个最近大家都看到）
• 机器人租赁（租出去表演、租出去做数据采集）
• 部分工业场景的简单商业化
• 本体卖给科研机构做进一步研究

但这些加在一起，仍然不是一个很大的商业体量。

金句：今天的百亿估值，并不是因为已经产生了这些商业价值所以值这个钱，而是因为大家认为它的未来是星辰大海——给的是一个未来价值在今天的折现。

这是泡沫吗？Koji 的态度很克制——历史上的泡沫，十个里面有九个最后都沉淀出了有长期价值的事情。世界上有那么多聪明人在这个行业里，不能简单地说大家都是错的、都是来割韭菜的。

四、谁在赚到钱？三类玩家的真实样本

如果应用层只分到 10%，今天到底谁在赚钱？Koji 列了三类——

第一类：头部 AI 应用披露的 ARR。Cursor、Lovable、Cluely、Manus，多多少少都披露过自己的 ARR。

第二类：买了模型公司股票的人。目前只有两家中国模型公司上市，买中了的人，已经赚到了。Koji 自己也坚定持有了一些头部公司的股票——不是因为它们的基模，而是因为他相信腾讯有一天会做出微信 Agent：

金句：只要微信 Agent 推出的那一天，就是中国普通用户全部用上 Agent 的那一天。

微信有最大的用户基本盘、最多的上下文（你的工作、生活、孩子的教育、班主任、前任，所有社会关系都在上面）、还有独一无二的小程序 OS 生态——买保险、办签证、查星巴克送到没、查顺丰送到没，全都是 Agent 可以直接调用的数字化工作。再给微信 5 年时间，它能不能积累出今天这些？NO。所以 AI 留给腾讯的时间，大大的有。

第三类：在自己的行当里用上 AI 的人。做短剧、慢剧的人，开始用 AI 后秒掉那些不会用的同行。做外贸的人，用 AI 选品、用 AI 作战、用 AI 投流。在同样竞争要素下比对手强一点，就能赚到钱。

五、新时代的 VC 长什么样？

课代表立正引了一段他自己写过的判断，Koji 表态附议。新时代 VC 不是去转型做媒体公司——a16z 自己讲过媒体公司那一套，后来发现那不是 VC 该干的事。新时代 VC 应该是三件事：

Koji 自己的比喻更直接——好的投资人应该像一个好的副驾员：

金句：自强则万强。最牛逼的创业者，是不需要来自太多 VC 指指点点的。

如果一个创业者表现出特别需要 VC 帮他干 ABCDEFG，Koji 反而会担忧。好的副驾——必要时锦上添花，而不是一直坐在副驾位上「前面红绿灯要来了，你看清楚啊」。

六、给想创业的大厂员工：三条建议

课代表立正帮社区里想从大厂出来创业的同学问了一个问题，Koji 给的建议拆成「不变」和「变」。

不变的三条：

1. 找到一件不睡觉也要把它做出来的事——成功率会真的高非常非常多
2. 找到一件你做起来毫不费劲，但别人做起来还挺累的事——研究茶叶一坐就是三小时，朋友一听就被你安利，这就是
3. 从真实需求出发——最近全球刷屏的 OpenCode 和 Hermes Agent，起点都是「解决自己的一个小问题」。OpenCode 是因为「web coding 爽到不想吃饭」，所以做了一个能在手机上继续 vibe coding 的小工具

变的部分：AI 已经吞食掉太多白领工作和智力机会，没法再给出通用建议了。

金句：不要把创业当做工作不开心所以去创业。没有那种原生的 passion，做不好。

七、未来一年最该看的五个方向

Koji 不给具体推荐，但给了自己最近在看的五个大方向——

1. Everything Agent：和 Agent 有关的一切

Agent 的 Infra、Agent 的沙箱、Agent 的记忆、Agent 的通信网络、Agent 的支付（这个 Koji 认为大概率不是创业公司的机会）。新创业者就应该去做新的事情，Agent 生态里全都是新事情。

2. 给 Agent 设计产品

如果 Agent 要替我们完成那么多工作，它需要工具、需要环境。飞书的 CLI 就是给 Agent 用的——飞书最近口碑飙升，和它 CLI 做得及时、积极拥抱 Agent 生态是有关系的。

金句：如果 Agent 想 P 图但找不到你的工具，你的工具对它来说就是不存在的——就像一个人在 App Store 里搜不到你一样。

3. Physical AI：具身、机器人、世界模型

泡沫很大，所以很多人有「这里太疯狂、太癫狂、都是来套利割韭菜」的心情。Koji 提醒自己尽量避免这种心情——历史上的泡沫十个里面有九个最后都沉淀出了长期价值。

4. 视频模型提升后的商业价值

可灵的 ARR 已经 5 亿美金，字节系（c dance）的 ARR 已经 15 亿美金。云南一个给人拍婚纱照的小镇青年，做出了一个全球刷屏的短片《僵尸清道夫》，电影质感、牛逼剧情，一个人。

金句：这会发生生产力革命，甚至会发生第二次文艺复兴——每个人都可以把大脑里的东西释放出来变成作品。

不要污名化短剧。「你不喜欢你算老几，人民群众喜闻乐见的才是大家应该做的」——什么是高雅、什么是草根的争论自古有之，很难有高下之分。

5. 软件的涅槃重生

SaaS 股在暴跌、FDE 在兴起、做一个工具变得太容易——一个软件工具到底要做成什么样才能产生被投资的价值？

Koji 相信软件不会消亡，但会以新的形态重生。软件的最小单元由三块构成：

但要怎么把工作流商业化、用什么路径收敛？Koji 留给创业者去回答。课代表立正给了一个反向 data point——他把自己一本书提炼成了 skill 放在个人网站上、可以直接对话，但目前几乎没人用。可能是习惯还没到，也可能是新的价值交付方式天然需要教育市场的阶段。

加餐：和语音相关的一切

Koji 在最后塞了一个第六条——打字不是人类最舒服的交流界面。尤其中文很难打，英文其实好打。微信从 0→1 就是因为语音聊天（最早是 Talk Box，然后启发了米聊和微信）。人喜欢发语音、喜欢用语音输入，语音能承载的信息量、全面性、细致性都比文字多很多。

包括语音互动游戏——比如那个 Flappy Bird，但用说话的 pitch 控制小鸟上升下降，一家人在那学驴叫，想想就好玩。

八、Koji 自己为什么不创业？

最后一段很值得读。每个人都问 Koji：你下一个创业什么时候开始？他都要辟谣：没有。

金句：创业一定伴生着很强的焦虑——因为创业意味着你要做成一件事，就要有目标；目标必须足够高让你去努力。永远在拉扯，拉扯翻译过来就是焦虑。

而现在他在做的两件事——十字路口播客 + 真格基金投资合伙人——反而让他可以没有目标，享受过程：

• 你没法设「今年要涨 10 万粉」「今年要投五个 OpenAI 级别项目」这种目标
• 但你确信只要每天坚持那些值得做的动作，好事就会发生
• 没有了目标的压力，多了一种「时间的朋友」的信心

如果哪天 conviction 真的来了，他肯定会再创业。但冲动创业、为了创业而创业，肯定做不好。

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一句话收束：2026 上半年的真问题，不是「AI 有没有泡沫」，而是你站在推土机前面还是侧面——往天上跳，往地下钻，或者把自己的 skill 打磨成时间的朋友。