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  "title": "推土机前别捡钢镚——2026 上半年 AI 投资的真问题",
  "subtitle": "Koji 复盘 AI 投资的两条路、四个泡沫、五个方向",
  "summary": "2026 上半年，AI 创业进入「神仙吞食 90% 营收」的阶段。Koji 给出了避开推土机的两条路（往上探月、往下脏活），剖析了具身智能估值的真实来源，提出了「软件未必死，但要重生」的三块基本盘，并给出新创业者最该看的五个方向。",
  "date": "2026-06-12",
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    "AI",
    "行业洞察",
    "认知"
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    "title": "【十字路口】2026 年过去一半了，我对 AI 投资的观察与思考｜Koji 对谈课代表立正（下）【视频播客】",
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      "2026 上半年，AI 创业进入「神仙吞食 90% 营收」的阶段。Koji 给出了避开推土机的两条路（往上探月、往下脏活），剖析了具身智能估值的真实来源，提出了「软件未必死，但要重生」的三块基本盘，并给出新创业者最该看的五个方向。",
      "开场：泡沫的另一面",
      "一、最反直觉的事实：90% 的收入被基模吞掉了",
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      "关注 AI 行业演化的从业者",
      "想升级判断力和思考框架的人"
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    "quote": "一句话总结：当基模吞掉了 AI 浪潮 90% 的收入，创业者要么往天上跳去做「探月」，要么往地下钻去做「脏活」，别在推土机前面捡钢镚。",
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      "这篇文章的核心结论是什么？",
      "开场：泡沫的另一面到底讲了什么？",
      "最反直觉的事实：90% 的收入被基模吞掉了到底讲了什么？",
      "避开推土机的两条路：往天上跳，往地下钻到底讲了什么？"
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  "text": "> **一句话总结**：当基模吞掉了 AI 浪潮 90% 的收入，创业者要么往天上跳去做「探月」，要么往地下钻去做「脏活」，**别在推土机前面捡钢镚**。\n\n---\n\n## 开场：泡沫的另一面\n\n2026 已经过去一半。Koji 给课代表立正打了个反客为主——这一集换他来回答。\n\n体感是什么？资本和创业的热浪「前所未有」。癫狂的资本故事、显而易见的泡沫，全都堆在台面上。但 Koji 的判断是：**泡沫的另一面，是大家对科技进步处于前所未有的高度信心**——只有信心顶到那里，才会孕育出那些癫狂故事。\n\n这是一篇本集的长文版。它要回答三个真问题：\n钱在哪？为什么大多数人都赚不到？\n该往哪走？两条「避开推土机」的路具体长什么样？\n软件死了吗？如果没死，它该以什么形态重生？\n\n---\n\n## 一、最反直觉的事实：90% 的收入被基模吞掉了\n\n最近有一张图被反复转发：在美国所有 AI 相关的软件和模型收入里，**OpenAI 与 Anthropic 加起来占 90%**。\n\n也就是说——从 Cursor、Manus、Lovable、Cluely 到所有你能想到的 AI 应用——**全部应用层加起来只分了 10%**。\n\n> **金句**：整个由这一波 AI 浪潮所创造的商业价值，**被基模吞掉了 90%**。\n\n这就是为什么应用层创业者集体焦虑。**你做的不是产品，你做的是「在推土机前面捡钢镚」**——你以为自己捡到了什么，其实捡到的只是钢镚，推土机一过，连钢镚带你一起被压平。\n\n但 Koji 也提醒：悲观者往往正确，乐观者才有可能成功。Paper Boy 的创始人在他的播客里讲过一句话——**「人类和 AI 的最佳协作方式，很可能还没被发明出来」**。复制粘贴的摩擦、AI 不懂你的摩擦、不知道任务有没有把 Notion 读全的摩擦……缝隙仍在，只看你愿不愿意乐观地去找。\n\n---\n\n## 二、避开推土机的两条路：往天上跳，往地下钻\n\n既然推土机正面碾过来，那就别站在正面。Koji 给的两条路是：\n\n### 路 1：往天上跳——Moonshot 探月\n\n**离白领工作越远，越安全**。普通白领的智力工作已经被通用 AI 解得很好，那就去做更高级、更复杂、只有更聪明的大脑或更牛逼的研究机构才能解的问题：\n**AI for Science**：AI 加芯片设计、AI 加新材料发现、AI 加挖矿（真实的人类矿）、AI for Math、AI 加量子计算机设计\n**具身智能**：中国已经有十几二十家估值过百亿的具身公司，**很快会出现过 300 亿的公司**\n\n为什么 AI for Math 特别重要？Koji 的解释是——它不是一个具体的行业，而是**用数学的方法把需求严谨地描述出来**。只有需求能被严谨描述，才能被严谨验证，才能用强化学习不断让模型进步。\n\n但这条路有个隐含门槛：**能参与的人很少**。教授创业、PHD 创业的正反馈已经叠加进来，这一波创业者画像和上一波完全不一样。\n\n### 路 2：往地下钻——Down to Earth 的脏活\n\nOpenAI 和 Anthropic 在同一个月不约而同发了公告，提了同一个新概念：**FDE，Forward Deployed Engineer，前端部署工程师**。两家都在和 PE 与咨询公司一起成立合资公司或做收购。\n\nFDE 在做的事，是把 AI 真正植入到企业里。**他像一个 HR**——公司今天来了一个新的「数字员工」，FDE 要让这个数字员工上岗：\n梳理流程\n梳理文化\n梳理上下文\n梳理数据库\n\n这些活以前不叫 FDE，叫**售前、销售、客户成功、驻场工程师**。但有了一个新词，就是某种共识的凝聚——企业用好 AI，**不是给所有员工开个 DeepSeek 就完事了**。\n\n> **金句**：把 AI 卖给一家公司，**有点像把一个数字员工带进一家公司**。\n\n国内有没有现成的 FDE 人才？没有。原本也没有任何一个岗位能简单转型过来。所以——**这里会出现一个井喷的职位需求**。\n\n那为什么还没井喷？因为科技革命落地的速度，**比所有人想象的都慢**。Andrej Karpathy 自己年底发推说：Agent 的落地应该按 decade 算，今天只是这个 decade 的起点。电的发明到电真正改造工厂、让新工厂干掉旧工厂，也花了非常非常长的时间。\n\n---\n\n## 三、具身智能的百亿估值，到底贵不贵？\n\n课代表立正问了一个尖锐的问题：具身智能公司这么高的估值，是投资追问的，还是需求追问的？市场真的变大那么多吗？\n\nKoji 没有回避：**估值永远来自市场共识**。二级市场是大众用真金白银投票，一级市场是更小一群从业者投票——本质都是把企业价值换算成钱。\n\n具身智能眼下确实有商业化：\n**机器人表演**（这个最近大家都看到）\n**机器人租赁**（租出去表演、租出去做数据采集）\n**部分工业场景的简单商业化**\n**本体卖给科研机构做进一步研究**\n\n但这些加在一起，**仍然不是一个很大的商业体量**。\n\n> **金句**：今天的百亿估值，并不是因为已经产生了这些商业价值所以值这个钱，**而是因为大家认为它的未来是星辰大海**——给的是一个未来价值在今天的折现。\n\n这是泡沫吗？Koji 的态度很克制——历史上的泡沫，**十个里面有九个最后都沉淀出了有长期价值的事情**。世界上有那么多聪明人在这个行业里，不能简单地说大家都是错的、都是来割韭菜的。\n\n---\n\n## 四、谁在赚到钱？三类玩家的真实样本\n\n如果应用层只分到 10%，今天到底谁在赚钱？Koji 列了三类——\n\n**第一类：头部 AI 应用披露的 ARR**。Cursor、Lovable、Cluely、Manus，多多少少都披露过自己的 ARR。\n\n**第二类：买了模型公司股票的人**。目前只有两家中国模型公司上市，买中了的人，已经赚到了。Koji 自己也坚定持有了一些头部公司的股票——不是因为它们的基模，而是因为他相信**腾讯有一天会做出微信 Agent**：\n\n> **金句**：只要微信 Agent 推出的那一天，**就是中国普通用户全部用上 Agent 的那一天**。\n\n微信有最大的用户基本盘、最多的上下文（你的工作、生活、孩子的教育、班主任、前任，所有社会关系都在上面）、还有独一无二的小程序 OS 生态——买保险、办签证、查星巴克送到没、查顺丰送到没，全都是 Agent 可以直接调用的数字化工作。再给微信 5 年时间，**它能不能积累出今天这些？NO**。所以 AI 留给腾讯的时间，**大大的有**。\n\n**第三类：在自己的行当里用上 AI 的人**。做短剧、慢剧的人，开始用 AI 后**秒掉那些不会用的同行**。做外贸的人，用 AI 选品、用 AI 作战、用 AI 投流。**在同样竞争要素下比对手强一点，就能赚到钱**。\n\n---\n\n## 五、新时代的 VC 长什么样？\n\n课代表立正引了一段他自己写过的判断，Koji 表态附议。新时代 VC 不是去转型做媒体公司——a16z 自己讲过媒体公司那一套，**后来发现那不是 VC 该干的事**。新时代 VC 应该是三件事：\n\n| 角色 | 干什么 |\n\n| **叙事公司** | 帮 Founder 找好他自己的叙事，然后放大它 |\n| **Connector as a Service** | 横向链接客户、晚宴介绍、说服犹豫的候选人、组织 workshop——**这些事创业公司自己很难做，但 VC 很容易做** |\n| **新型财务伙伴** | 提供 hiring、财务这类所有公司都需要的 infrastructure |\n\nKoji 自己的比喻更直接——**好的投资人应该像一个好的副驾员**：\n\n> **金句**：自强则万强。**最牛逼的创业者，是不需要来自太多 VC 指指点点的**。\n\n如果一个创业者表现出特别需要 VC 帮他干 ABCDEFG，Koji 反而会担忧。好的副驾——必要时锦上添花，而不是一直坐在副驾位上「前面红绿灯要来了，你看清楚啊」。\n\n---\n\n## 六、给想创业的大厂员工：三条建议\n\n课代表立正帮社区里想从大厂出来创业的同学问了一个问题，Koji 给的建议拆成「不变」和「变」。\n\n**不变的三条**：\n**找到一件不睡觉也要把它做出来的事**——成功率会真的高非常非常多\n**找到一件你做起来毫不费劲，但别人做起来还挺累的事**——研究茶叶一坐就是三小时，朋友一听就被你安利，这就是\n**从真实需求出发**——最近全球刷屏的 OpenCode 和 Hermes Agent，起点都是「**解决自己的一个小问题**」。OpenCode 是因为「web coding 爽到不想吃饭」，所以做了一个能在手机上继续 vibe coding 的小工具\n\n**变的部分**：AI 已经吞食掉太多白领工作和智力机会，**没法再给出通用建议**了。\n\n> **金句**：不要把创业当做工作不开心所以去创业。**没有那种原生的 passion，做不好**。\n\n---\n\n## 七、未来一年最该看的五个方向\n\nKoji 不给具体推荐，但给了自己最近在看的五个大方向——\n\n### 1. Everything Agent：和 Agent 有关的一切\n\nAgent 的 Infra、Agent 的沙箱、Agent 的记忆、Agent 的通信网络、Agent 的支付（这个 Koji 认为大概率不是创业公司的机会）。**新创业者就应该去做新的事情**，Agent 生态里全都是新事情。\n\n### 2. 给 Agent 设计产品\n\n如果 Agent 要替我们完成那么多工作，它需要工具、需要环境。**飞书的 CLI 就是给 Agent 用的**——飞书最近口碑飙升，和它 CLI 做得及时、积极拥抱 Agent 生态是有关系的。\n\n> **金句**：如果 Agent 想 P 图但找不到你的工具，**你的工具对它来说就是不存在的**——就像一个人在 App Store 里搜不到你一样。\n\n### 3. Physical AI：具身、机器人、世界模型\n\n泡沫很大，所以很多人有「这里太疯狂、太癫狂、都是来套利割韭菜」的心情。Koji 提醒自己尽量避免这种心情——**历史上的泡沫十个里面有九个最后都沉淀出了长期价值**。\n\n### 4. 视频模型提升后的商业价值\n\n可灵的 ARR 已经 5 亿美金，字节系（c dance）的 ARR 已经 15 亿美金。云南一个给人拍婚纱照的小镇青年，做出了一个全球刷屏的短片《僵尸清道夫》，电影质感、牛逼剧情，**一个人**。\n\n> **金句**：这会发生生产力革命，**甚至会发生第二次文艺复兴**——每个人都可以把大脑里的东西释放出来变成作品。\n\n不要污名化短剧。「**你不喜欢你算老几，人民群众喜闻乐见的才是大家应该做的**」——什么是高雅、什么是草根的争论自古有之，很难有高下之分。\n\n### 5. 软件的涅槃重生\n\nSaaS 股在暴跌、FDE 在兴起、做一个工具变得太容易——一个软件工具到底要做成什么样才能产生被投资的价值？\n\nKoji 相信**软件不会消亡，但会以新的形态重生**。软件的最小单元由三块构成：\n\n| 组件 | 把它做到极致的样本 |\n\n| **界面** | WebIsland：在 Mac 灵动岛里展示 Claude Code 正在跑的三个任务，谁跑完了需要确认——视觉、声音、情绪化设计都打磨到位 |\n| **数据** | 二级市场工具里你在公开场域取不到的私有数据 |\n| **工作流** | Marc Andreessen、Peter Thiel 怎么和创始人聊天、聊完怎么评估团队——这些 skill 如果按次卖 100 美金一次，**Koji 自己愿意买 10 次来学** |\n\n但要怎么把工作流商业化、用什么路径收敛？Koji 留给创业者去回答。课代表立正给了一个反向 data point——他把自己一本书提炼成了 skill 放在个人网站上、可以直接对话，但**目前几乎没人用**。可能是习惯还没到，也可能是新的价值交付方式天然需要教育市场的阶段。\n\n### 加餐：和语音相关的一切\n\nKoji 在最后塞了一个第六条——**打字不是人类最舒服的交流界面**。尤其中文很难打，英文其实好打。微信从 0→1 就是因为语音聊天（最早是 Talk Box，然后启发了米聊和微信）。**人喜欢发语音、喜欢用语音输入**，语音能承载的信息量、全面性、细致性都比文字多很多。\n\n包括语音互动游戏——比如那个 Flappy Bird，但用说话的 pitch 控制小鸟上升下降，**一家人在那学驴叫**，想想就好玩。\n\n---\n\n## 八、Koji 自己为什么不创业？\n\n最后一段很值得读。每个人都问 Koji：你下一个创业什么时候开始？他都要辟谣：没有。\n\n> **金句**：创业一定伴生着很强的焦虑——因为创业意味着你要做成一件事，就要有目标；目标必须足够高让你去努力。**永远在拉扯**，拉扯翻译过来就是焦虑。\n\n而现在他在做的两件事——十字路口播客 + 真格基金投资合伙人——**反而让他可以没有目标，享受过程**：\n你没法设「今年要涨 10 万粉」「今年要投五个 OpenAI 级别项目」这种目标\n但你确信只要每天坚持那些值得做的动作，**好事就会发生**\n没有了目标的压力，**多了一种「时间的朋友」的信心**\n\n如果哪天 conviction 真的来了，他肯定会再创业。但**冲动创业、为了创业而创业，肯定做不好**。\n\n---\n\n## 一页速览\n\n| 维度 | Koji 的判断 |\n\n| 2026 上半年体感 | 创业热浪与资本热情**前所未有**，泡沫与信心同源 |\n| 最反直觉事实 | 基模吃掉了 AI 浪潮 **90% 的商业价值** |\n| 创业策略 1 | **往天上跳**：AI for Science、具身智能、AI for Math |\n| 创业策略 2 | **往地下钻**：FDE 前端部署工程师（OpenAI + Anthropic 同月发声） |\n| 具身估值逻辑 | 不是当下商业化撑得起，**是未来星辰大海的折现** |\n| 真正赚钱的人 | 头部 AI 应用 ARR、买了模型公司股票的人、把 AI 用进自己行当的外贸/短剧人 |\n| 长持腾讯的理由 | 微信 Agent 一旦推出，**= 中国普通用户全部用上 Agent** |\n| 新时代 VC | 叙事公司 + Connector as a Service + 新型财务伙伴 |\n| 给创业者的不变三条 | 不睡也要做的事 + 你毫不费劲别人很累的事 + 解决自己的小问题 |\n| 五大方向 | Everything Agent / 给 Agent 设计产品 / Physical AI / 视频模型 / 软件涅槃（+语音） |\n| 软件重生的三块 | 界面（WebIsland）、数据（私有化）、工作流（按次售卖） |\n| Koji 自己 | 不创业，享受过程，等待 conviction 自然到来 |\n\n---\n\n> **一句话收束**：2026 上半年的真问题，不是「AI 有没有泡沫」，**而是你站在推土机前面还是侧面**——往天上跳，往地下钻，或者把自己的 skill 打磨成时间的朋友。"
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